（原标题：从巴菲特规画看，伯克希尔为何要卖出价值1200亿好意思元的苹果股票）

2024年11月2日伯克希尔第三季报如约而至，第三季度包摄于鼓吹的净收益为 262.5亿好意思元，即每股A类股18272好意思元，而客岁同时亏空127.7亿好意思元，每股A类股-8824好意思元。最新季度的投资收益为205.1亿好意思元，而客岁同时的投资亏空为297.8亿好意思元。本季度的买卖利润从客岁的107.6亿好意思元下降至100.9亿好意思元。

2023年第四季度巴菲特开动大规模出售股票，如持仓市值最高的苹果的经过。据最新第三季度陈诉炫夸，目下持有大要3亿股苹果(AAPL.O)股票，不到一年的时辰累计出售了6.08亿股，占其客岁底持仓的67%，此出门售好意思国银行获取了突出100亿好意思元现款，将现款增至创记载的3252亿好意思元。

2023年底，伯克希尔持有苹果的市值还高达1743亿好意思元，由于年头于今苹果股票高潮突出20%，揣摸其从卖出苹果股票获取约1200亿好意思元现款，目下苹果仍是其最大的持股，价值699亿好意思元。

府上着手：伯克希尔2024Q3陈诉

出于避税原因卖出苹果股票？

在2024年伯克希尔鼓吹大会上第一个问题即是关系伯克希尔又出售了1.25亿股苹果股票的问题，一位来自马来西亚的27岁B股鼓吹问巴菲特：“客岁，您提到好意思味可乐和好意思国运通是伯克希尔持巧合辰最长的两家公司，您还说这些业务给咱们带来了风雅的申报。但您并莫得将苹果纳入其中，您觉得苹果的蛊卦力和投资蛊卦力与您2016年投资时比较是否有所下降？”

巴菲特说仍然持有许多苹果股票。他觉得到2024年年底，苹果仍很可能保持伯克希尔历史上持仓市值最多的公司，卖出主要计划是翌日政府可能会加税，出于合理的避税原因卖出了苹果股票。

但在笔者看来，苹果股价还是远远突出了其内在价值，这才是巴菲特卖出苹果股票的最主要原因。

从巴菲特规画（Buffett Indicator）看泡沫

巴菲特25年前（1999年）写了篇名为《巴菲特论股票市集》（Warren Buffett On The Stock Market）的著述，发表在1999年11月22日的《金钱》杂志上，巴菲特在1999年财报上就向鼓吹推选了该著述：

咱们对伯克希尔功绩的乐不雅魄力也受到以下预期的影响——事实上，在咱们心中，这险些是确定的——即法度普尔指数在翌日10年或20年的发扬将远低于1982年以来的发扬。《金钱》杂志最近发表的一篇著述抒发了我对为什么这是不行幸免的不雅点，随本陈诉附上了一份副本。

2001年12月10日,巴菲特再次发表了该著述，并对初版的著述作了补充，在修改版中，巴菲特抒发了对那时股市泡沫的真切担忧，天然莫得提互联网，针对的即是科技股和互联网公司。他通过深入的分析揭示了股市过高的估值风险，极度强调投资者要警惕投契和非感性昌盛的表象，巴菲特在文中初次提倡了自后被称为“巴菲特规画” （Buffett Indicator）的观念。这一规画是通过股市总市值与GDP的比值来预计市集的合座估值水平，以评估股市是否被高估或低估：

巴菲特觉得这个公式“可能是预计任何特定时刻估值水平的最好单一规画”。尽管尔后几年他一直否定这一规画，但许多专科东说念主士仍将巴菲特规画视为评估合座股市低廉或高尚的最好器用之一。

这是巴菲特基于恒久市集不雅察提倡的一个浅薄而有用的器用。它匡助投资者把抓市聚积座估值水平，幸免在泡沫本事过度投资。若巴菲特规画小于50%，代表股市被严重低估；75%-90% 的范围是合理的；突出120%则标明股市被高估。20多年当年了，这篇著述一直在伯克希尔网站上。

那时著述涵盖了从1924到2001年本事的统计，在1929年和2000年股市岑岭时比值辩别达到了109%和190%：

府上着手:2001年金钱杂志

20多年又当年了，巴菲特规画也履历了起转动伏。在2008年金融危急时该规画降到了50%，随后总体趋势是在高潮，截止2024年11月初，巴菲特规画还是突出了2000年互联网泡沫的高点，数值是195.61%，从宏不雅来说，好意思国股市存在很大的泡沫。

府上着手：macromicro

截止到11月3日，好意思国有6家科技公司市值进入了万亿好意思元俱乐部，它们辩别是微软（MSFT）、苹果（AAPL）、英伟达（NVDA）、Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）、Meta（META）， 电动汽车制造商特斯拉此前市值也破损了万亿好意思元大关，但其股价尔后已跌破该水平。

好意思股万亿好意思元市值公司

市值数据截止2024年10月底

复盘伯克希尔投资苹果历程

在2016年-2018年，伯克希尔累计插足360亿好意思元资金，截止到2024年上半年，苹果已给伯克希尔带来2060亿好意思元申报（卖出和持有统共），测算要领如下：

2020年卖出110亿好意思元。

2.  伯克希尔公司在2022年苹果股价下落时又买回了2842万股，接近其2020年卖出数目的30%（9591万股），只是那时卖出价钱平均每股114好意思元，而买回30%的平均单价突出了150好意思元，每股多付了32%价钱，统共插足42.87亿好意思元。

3.  2023Q4到2024Q3，卖出1200亿好意思元摆布（估算）。

4.  持有本事每年利息7.75 亿好意思元（巴菲特2020年财报败露），如果按照接近7年计较，利息统共50亿好意思元摆布。

5.  剩余3亿股苹果股票接近700亿好意思元市值。

如果按照总插足403亿好意思元计较，收益大约是4.1倍摆布，如果按照伯克希尔万亿好意思元估值，伯克希尔20%摆布市值是体目下苹果的价值上。伯克希尔持有的苹果股票在2023年价值突出1700亿好意思元，接近伯克希尔股票投资组合总价值的近50%，是其最大的单一投资。

苹果的刚劲发扬大大进步了伯克希尔的合座市值增长。跟着苹果市值达到3.4万亿好意思元，伯克希尔在苹果的持股价值也相应增多，推动了其本人市值的上升。苹果的络续股息支付和股价高潮，极度是股份回购，为伯克希尔带来了浩繁的申报，巴菲特曾公开示意，苹果不仅是一项得手的投资，更像是伯克希尔旗下的“第三伟业务”。

2020年巴菲特在财报上不惜溢好意思之词：伯克希尔对苹果的投资活泼地清楚了回购的力量。咱们从2016年末开动购买苹果股票，到2018年7月初，持有的苹果股票略多于10亿股（经拆股交流）。我指的是伯克希尔普通账户中的投资，不包括随后出售的一小部分单并立治的苹果股票。当咱们在2018年年中完成购买时，伯克希尔普通账户持有苹果5.2%的股份。

咱们为这部分股份付出了360亿好意思元。自那以后，咱们两边齐享受到了如期股息，平均每年约7.75亿好意思元，而且在2020年，咱们还通过出售一小部分股份获取了特等的110亿好意思元。

尽管出售了股份，但伯克希尔目下持有苹果5.4% 的股份。这笔增持对咱们来说是莫得本钱的，因为苹果一直在回购其股票，从而大幅减少了其目下通顺在外的股票数目。

但这远不是统统的好讯息。由于咱们在两年半的时辰内内也回购了伯克希尔的股票，因此，您目下波折领有的苹果资产和翌日收益比2018年7月多了整整10%。

这种令东说念主满足的动态仍在赓续。伯克希尔自年底以来已回购了更多股票，而且翌日可能会进一步减少其股票数目。苹果也公开示意专诚回购其股票。跟着这些减持的发生，伯克希尔鼓吹不仅将领有咱们保障集团、BNSF 和 BHE 的更大利益，而且他们还会发现他们对苹果的波折统统权也在增多。

回购的计较经过缓缓，但跟着时辰的推移可能会变得康健。这个经过为投资者提供了一种浅薄的风光，让他们领有不休扩大的优秀企业份额。

正如关心的梅·韦斯特向咱们保证的那样：“功德太多了……会很巧妙。”

在2024年8月28日，伯克希尔市值也破损了万亿好意思元，成为科技行业除外首家市值破损1万亿好意思元的公司。那时其 A 类股交往价钱为 696502 好意思元，B类股交往价钱为464.59好意思元。目下天然比万亿低了500亿好意思元，凭据目下账上3252亿好意思元的现款储备，在股市岑岭时还是作念好了深蹲，为络续市值突出万亿好意思元作念好了准备。

苹果公司内在价值分析

如果估算每年苹果股票的内在价值，就会发现一些功令，在2015年到2018年间股票价钱和内在价值基本重合，这亦然巴菲特投资360亿好意思元的时辰，在2020和2024年股价突出了2倍内在价值，巴菲特也在此本事辩别卖出了110亿好意思元和大约1200亿好意思元，在投资时如果降服这个原则，就能完成戴维斯双击。

2015年以来苹果股价发扬

府上着手：笔者凭据年报数据估值

伯克希尔买苹果时并莫得许多安全角落，基本是稍低于内在价值，从2016年到2018年间，伯克希尔辩别投资67.47亿好意思元、142.14亿好意思元、150.83亿好意思元购买苹果股票，对应当年购买本钱辩别是每股27.5好意思元（复权以后，下同）、33.7好意思元、42.6好意思元，总投资360亿好意思元，统共10.21亿股，平均本钱是每股35.3好意思元。

由于苹果回购股票使净资产收益率误解，如果以三年购买股票的动态市盈率预计，辩别是13.2倍、14.5倍、14.2倍，市盈率齐低于15倍，如果功绩不变，在35倍摆布市盈率出售股票，就会获取大要1.3倍收益，由于旧例功绩增长在10%摆布，股票回购使功绩增多了5%，伯克希尔对苹果的积年投资大约400亿好意思元摆布，其中2016年-2018年是360亿，2022年有投资大约40亿，目下总价值大约在2060亿好意思元摆布（卖出1200+110，市值900，股息50），总价值包括卖出、目下持有和股息，不计划时辰价值。

自 2023 年底以来，伯克希尔已出售了6.05亿股苹果股票，其中第一季度出售了1.15亿股，第二季度出售了3.9 亿股，第三季度揣摸是1亿股。2024年三季报公布现款及等价物是3252亿好意思元，较2023年末的1670亿好意思元增长接近一倍。伯克希尔在 2024年前9个月支付了29亿好意思元回购其普通股。其中在第一季度回购的26亿好意思元，第二季度伯克希尔仅回购了3.45亿好意思元，第三季度莫得回购。

2024年前9个月出售了价值约为1332 亿好意思元的股票，客岁同时约为328亿好意思元。股票卖出后在第三季度产生了234亿好意思元税前收益，前9个月产生了971亿好意思元税前收益，而客岁第三季度股票投资税前收益仅为7.59亿好意思元，客岁前9个月的税前收益为54亿好意思元，这其中还包括重新计量此前领有Pilot 38.6% 的权力而获取的约30亿好意思元的非现款收益。

进入2024年，苹果股价还是近年头高潮了20%，市盈率接近历史高点，2024年和2020年卖出时股价齐接近35倍市盈率。

在2024财年的财报中，苹果全年收入达到3910.35亿好意思元，比2023财年的3832.85亿好意思元只增长了2.02%。苹果公司2024财年的净利润为937.36亿好意思元，与客岁同时比较还有所下降，这主如若因为在第四季度苹果面最后一项一次性税务用度，高达102亿好意思元；每股摊薄收益为6.08好意思元，客岁同时是6.13好意思元。

苹果公司自2007年以来功绩发扬

数据着手：苹果年报

功绩个位数的增长无法匹配35倍摆布的市盈率，如果从苹果推出iPhone手机前后开动检会，在2013年前是高速发展阶段，年收入平均增长率高达46%，净利润平均增长高达65%，从2014年开动公司进入牢固阶段，天然有个别年剧烈波动，平均下来每年收入增长为9%，净利润增长保持在10%。

伯克希尔投资苹果以来，天然买卖功绩增长保持在10%摆布，然而由于库克袭取了巴菲特的建议，每股收益从2016财年的2.09好意思元增长到2023财年的6.16好意思元，复合增长率高达15.8%，如果按照16倍市盈率给苹果订价，内在价值应该在110好意思元隔邻（2024年EPS为6.76），如果苹果品牌溢价计划在内，每股内在价值也只是是135好意思元摆布，目下股价突出内在价值67%（包含品牌价值），卖出应该是个合乎的时机，还有个首要原因是苹果不是好意思味可乐，念念念念当年诺基亚、摩托罗拉手机也只是在市集崇高行了十几年，苹果如果莫得在东说念主工智能上跟上时期门径，滥用者会立即切换其他手机。

（本文作家系现居加拿大的行状投资东说念主。文中不雅点仅代表作家个东说念主足球投注app，不代表本刊态度。文中说起个股仅作例如分析，不作投资建议。）